Каковы методы доходного подхода к оценке бизнеса?

В рамках доходного подхода наиболее часто используются два метода: метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации прибыли.

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF , ДДП) является ключевым методом оценки бизнеса, так как он в наибольшей степени реализует основную предпосылку оценки и наиболее теоретически обоснован. В соответствии с методом DCF, при определении стоимости предприятия нужно решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты поступлений и определить для них ставку дисконтирования.

Процесс оценки методом DCF включает следующие основные этапы.

• 1. Выбор модели денежного потока.
• 2. Определение длительности прогнозного периода.
• 3. Ретроспективный анализ финансовых результатов деятельности оцениваемого объекта за ряд предыдущих лет; прогноз изменения денежного потока на будущее.
• 4. Определение ставки дисконтирования.
• 5. Расчет текущих стоимостей денежных потоков в прогнозный период.
• 6. Определение стоимости бизнеса в постпрогнозный период.
• 7. Предварительный расчет стоимости бизнеса.
• 8. Внесение итоговых поправок.
• 9. Определение окончательной рыночной стоимости объекта.

Остановимся подробнее на каждом этапе.

1. При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока (CF ): CF для собственного капитала и CF для всего инвестированного капитала. Существуют два основных метода расчета величины денежного потока: прямой и косвенный. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности (CF от основной деятельности (1), CF от инвестиционной деятельности (2), CF от финансовой деятельности (3)).

Согласно этому методу, CF для собственного капитала рассчитывают следующим образом:

• (1) : Чистая прибыль + Амортизация ± Уменьшение (увеличение) дебиторской задолженности ± Уменьшение (увеличение) производственных запасов ± Увеличение (уменьшение) кредиторской задолженности;
• (2) : – Прирост основных средств – Прирост капитального строительства + Прибыль от продажи основных средств и капитальных вложений;
• (3) : ± Уменьшение (увеличение) долгосрочной задолженности ± Уменьшение (увеличение) краткосрочной задолженности.

При расчете CF для всего инвестированного капитала отличие состоит в том, что в этом случае условно можно не различать собственный и заемный капитал, и считать совокупный CF, только при этом расчет начинать не с чистой прибыли, а с прибыли до уплаты налогов и процентов. Кроме того, поскольку в данной модели условно не различают собственный и заемный капитал, изменение долгосрочной задолженности при расчете CF не учитывается.

• 2. Поскольку, согласно методу DCF, стоимость предприятия основывается на будущих денежных потоках, задачей оценки является разработка прогноза денежного потока на какой-либо будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов). В российских условиях длительность прогнозного периода, как правило, не превышает 3–5 лет.
• 3. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия предусматривает следующие этапы:
  • анализ и прогноз валовой выручки от реализации;
  • анализ и прогноз расходов;
  • анализ и прогноз инвестиций.
• 4. Для расчета ставки дисконтирования обычно применяют следующие методы:
  • для денежного потока для собственного капитала: модель оценки капитальных активов, модель кумулятивного построения ;
  • для денежного потока для всего инвестированного капитала: модель средневзвешенной стоимости капитала.

На основе модели оценки капитальных активов (САРМ) ставку дисконтирования можно рассчитать следующим образом:

где R – ожидаемая инвестором ставка дохода; R f – безрисковая ставка дохода; β – коэффициент бета (мера систематического риска, вызываемого макроэкономическими факторами); R ni – среднерыночная ставка дохода. Часто эта модель дополняется еще тремя элементами: S 1; S 2 – премия для малых предприятий и за риск, характерный для отдельного предприятия соответственно (по сложившемуся инвестиционному обычаю эти поправки назначаются экспертно в интервале до 5/6 от безрисковой ставки); С – страновой риск (характерен для иностранных инвесторов), который обычно оценивают экспертным путем. В частности, для России страновой риск принимается равным 7–10%.

Согласно модели кумулятивного построения ставка дисконтирования равна

(10.2)

где j, J – множество учитываемых по отношению к данному бизнесу факторов риска; g j – премия за отдельный риск по фактору с номером j .

Отличие от модели оценки капитальных активов состоит в том, что в ее структуре учитываются не систематические риски, вызванные макроэкономическими факторами, а несистематические, относящиеся именно к данному бизнесу. Например, риски "ключевой фигуры" в составе менеджеров компании; риски качества управления, размера компании; риски недостаточной финансовой устойчивости; риски недостаточной хозяйственной деятельности; риски недостаточной диверсифицированности рынков сбыта продукции и т.д.

Согласно методу средневзвешенной стоимости капитала (WACC) ставка дисконтирования равна

где d CK – доля собственного капитала предприятия; R CK – ставка дисконта для собственного капитала, определенного по методу оценки капитальных активов или по методу кумулятивного построения; d ЗK – доля заемного капитала; R КР – процентная ставка по заключенным или намеченным кредитным соглашениям; h – ставка налога на прибыль.

• 5. Денежные потоки, рассчитанные для каждого года прогнозного периода, приводятся к текущему виду с использованием определенной на предыдущем этапе ставки дисконтирования.
• 6. Согласно методу DCF, кроме текущих стоимостей денежных потоков в прогнозный период, необходимо определить стоимость бизнеса в постпрогнозный период, а именно – на начало постпрогнозного периода (так называемую остаточную стоимость).

В зависимости от перспектив развития предприятия в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета постпрогнозной стоимости:

• метод расчета по ликвидационной стоимости (если ожидается банкротство предприятия, используется ликвидационная стоимость активов на конец прогнозного периода);
• метод расчета по стоимости чистых активов (используется ожидаемая остаточная стоимость активов на конец прогнозного периода);
• модель Гордона (используется в случае, если ожидается, что и в постпрогнозный период объект по-прежнему будет приносить прибыль). Эта модель предполагает ряд допущений:
• – владелец компании не меняется,
• – в остаточный период величины износа и капиталовложений равны,

в постпрогнозный период должны сохраняться стабильные темпы роста. Расчет производится по формуле

где V(n+1) – стоимость в постпрогнозный период; СF(n+1) – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода; R – ставка дисконтирования; g – долгосрочные темпы роста денежного потока.

7. Предварительный расчет величины стоимости бизнеса по методу DCF состоит из двух составляющих: определения текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период:

(10.5)

• 8. Для получения окончательной величины рыночной стоимости объекта необходимо внести итоговые поправки. Среди них наиболее важными являются две: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов и на изменение величины собственного оборотного капитала.
• 9. Выводится окончательная величина рыночной стоимости компании с учетом внесения итоговых поправок.

Пример 10.1

Прогнозный период составляет три года. Ставка дохода по государственным облигациям – 11%; среднерыночная ставка дохода – 16%; коэффициент бета для оцениваемой компании – 1,2. В постпрогнозном периоде предполагается, что объект по-прежнему будет приносить прибыль, ожидаемые долгосрочные темпы роста прибыли – 2%. Исходя из ретроспективных данных, прогнозируемые по компании денежные потоки предприятия следующие:

• 1-й год – 200 000 ден. ед.;
• 2-й год – 250 000 ден. ед.;
• 3-й год – 280 000 ден. ед.;
• 4-й год – 300 000 ден. ед.
• 1. Рассчитаем ставку дисконтирования по модели САРМ :

2. Рассчитаем текущую стоимость денежных потоков на три прогнозных года:

3. По модели Гордона рассчитаем стоимость бизнеса в постпрогнозный период:

4. Рассчитаем текущую стоимость бизнеса в постпрогнозный период:

5. Находим стоимость бизнеса как сумму текущих стоимостей всех будущих денежных потоков и стоимости бизнеса в постпрогнозный период:

Метод капитализации прибыли используется гораздо реже метода DCF (в основном, для мелких предприятий), поскольку он может быть применим лишь в том случае, если предприятие в течение длительного времени будет получать примерно одинаковые величины прибыли и темпы ее роста умеренны и предсказуемы.

Сущность данного метода выражается формулой

где V – стоимость компании; D – прибыль; С – коэффициент капитализации.

Процесс оценки методом капитализации прибыли включает следующие основные этапы.

• 1. Анализ финансовой отчетности.
• 2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.
• 3. Расчет коэффициента капитализации.
• 4. Предварительное определение величины стоимости.
• 5. Внесение поправок.

Чаще всего коэффициент капитализации рассчитывается на основе ставки дисконтирования путем вычитания из нее среднегодовых темпов роста прибыли:

где С – коэффициент капитализации; R – ставка дисконтирования; g – долгосрочные темпы роста прибыли.

Пример 10.2

Требуется определить стоимость салона-парикмахерской "Виктория" по следующим данным. Компания расположена в "спальном" районе города, работает на рынке 8 лет, обслуживает примерно одинаковый круг клиентов и имеет последние 6 лет из года в год примерно одинаковую прибыль в размере 800000 ден. ед. Долгосрочные темпы роста прибыли составляют 2%, ставка дисконтирования, рассчитанная по модели САРМ, составляет 18%.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Теоретические вопросы

1.1 Возникновение и развитие оценочной деятельности в России

Оценка недвижимости, как элемент государственной экономической политики, начала формироваться в России в середине XVIII века в связи с изменением общественно-экономического строя. Прежде всего, это обуславливалось необходимостью создания фискального кадастра, то есть описания и оценки недвижимого имущества для целей налогообложения.

Формирование системы оценки недвижимости для целей налогообложения происходило в России под непосредственным влиянием аналогичных работ, уже выполненных в странах Западной Европы к этому времени.

Поводом для создания систем налогообложения недвижимости в большинстве стран служила неравномерность распределения налогов при переходе от подушного налогообложения к подоходному. Основу таких систем составляли кадастры, содержащие материалы описания и оценки недвижимого имущества.

С отменой крепостного права в 1861 году в России возникли предпосылки проведения кадастровых работ, неотъемлемой составной частью которых являлась оценка недвижимости. Изданное в 1864 году "Положение о земских учреждениях" предусматривало изменение базы налогообложения и частичный переход на налогообложение имущества граждан России. Для пополнения государственного бюджета была сохранена подушная система налогообложения, а для формирования земского бюджета предметами налогообложения становились "земли, фабрики, заводы, промышленные и торговые заведения и вообще недвижимые имущества в уездах и городах, а также свидетельства на право торговли». Размер налогообложения определялся "доходностью и ценностью облагаемых имуществ". К 1888 году подушный налог был отменен окончательно.

Современные подходы к вопросам оценки, культивируемые в развитых странах рыночной экономики, практически повторяют в своей основе концептуальные положения, заложенные создателями русской оценочной статистики. К началу XX века методические разработки и организационные подходы к оценке в России, впитавшие в себя передовые идеи и опыт развитых стран того времени, позволили добиться в вопросах оценки недвижимости выдающихся результатов, зачастую не имеющих аналогов в мире. Анализ исторических фактов позволяет обоснованно сделать вывод о том, что стараниями своих выдающихся ученых Россия, с точки зрения методологии и организации оценки недвижимости, была одной из ведущих стран.

Пик оценочной деятельности в России пришёлся на вторую половину 90-х годов, когда подготовкой профессиональных оценщиков впервые начал заниматься Институт экономического развития Всемирного банка реконструкции и развития.

Развитие оценки в Российской Федерации было бы невозможно без системы подготовки, переподготовки и повышения квалификации специалистов-оценщиков. Одним из важных событий на этапе становления оценочной деятельности в России стало проведение в 1993 году семинаров по оценочной деятельности, организованных Институтом экономического развития Всемирного Банка. Заметный импульс развитию образования в сфере оценки был дан в ходе формирования и развития лицензионных требований к деятельности оценщиков.

Были созданы 58 структурных региональных единиц, которые объединяли 70 регионов России и стран ближнего зарубежья. Данной организацией была создана Академия оценки интеллектуальной собственности, которой до 2000 г. было подготовлено 15000 оценщиков. Российским обществом оценщиком, было положено начало созданию нормативной базы российской практики оценки имущества.

В июне 1994года на отчетно-выборной конференции РОО были приняты: Декларация РОО, Стандарты профессиональной деятельности в области недвижимого имущества, Кодекс профессиональной этики членов РОО. Следующим шагом в июне 1995 г. стала регистрация системы стандартизации в Госстандарте РФ. В этот же период совместно с Госкомимуществом РФ и Российской Гильдией риэлторов принято Положение о лицензировании риэлтерской деятельности в РФ, в котором оценочная деятельность была определена в качестве самостоятельного вида деятельности и выведена из-под лицензирования риэлтерской деятельности.

В 1996 году появилась новая организация - Национальная коллегия оценщиков (НКО), в которую вошли фирмы, занимающиеся оценкой. С конца 1996 года профессия оценщика в России уже имела официальный статус. Министерство труда и социального развития РФ своим постановлением от 27.11.96 г. № 11 утвердило квалификационную характеристику должности «оценщик», в которой устанавливаются должностные обязанности и перечень нормативно - правовых и методических документов и иных сведений, которые должен знать оценщик.

Основными должностными обязанностями оценщика являются установление рыночной стоимости или иной стоимости объектов гражданских прав, исследование потребностей оценки и установление деловых контактов с клиентами, составление письменного отчета об оценке, использование всех известных методов оценки, создание информационной базы, необходимой для профессиональной деятельности. Установлены и квалификационные требования по данной должности: высшее профессиональное образование, дополнительное образование и стаж работы по профилю не менее 1 года.

На сегодняшний день в России деятельность оценщиков на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом от 29.07.98 г. № 135 - ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ».

Развивается методологическая база оценки, учитывающая международный опыт, а также особенности развития экономики и правового регулирования в России.

Сложился единый рынок оценочных услуг. В настоящее время в рамках единых требований на основании федеральной лицензии оценочную деятельность осуществляют более 5300 юридических лиц и индивидуальных предпринимателей.

Сформирована система государственного регулирования оценочной деятельности, основанная на Федеральном законе “Об оценочной деятельности в Российской Федерации” и включающая контроль над соблюдением оценщиками требований и условий, стандарты оценки и методические рекомендации, требования к образованию специалистов.

Развиваются саморегулируемые организации оценщиков. Налажено их взаимодействие с Минимуществом России по всему спектру проблем развития рынка оценки.

Но можно выделить и недостатки, присущие сегодняшней практике в области оценки имущества России:

1.Отсутствие методологической базы;

2.Несоответствие зарубежной методологии рыночным отношениям в России;

3.Недоверие заказчиков к менеджерам - оценщикам, занимающихся на практике данной деятельностью;

4.Отсутствие достаточного количества высококвалифицированных экспертов - оценщиков в регионах;

5.Недостаток практического опыта оценочных работ у фирм;

6.Отсутствие единых стандартов оценки.

1.1 Какова цель инфляционной корректировки затрат? Что включает инфляционная корректировка затрат? Раскройте основные методы инфляционной корректировки

Целью инфляционной корректировки документации являются приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконта.

Простейшим способом корректировки является переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относительно курса более стабильной валюты, например американского доллара. Более точной является переоценка статей актива и пассива баланса по колебаниям уровней товарных цен. Она может быть ориентирована как на товарную массу в целом, так и на каждый конкретный товар или товарную группу.

Распространенным методом освобождения финансовой отчетности от инфляции является метод учета изменения общего уровня цен.

Использование данного метода позволяет абстрагироваться от материально вещественной структуры активов предприятия и делать упор на общей оценке всего имущества с учетом покупательной способности денежной единицы и ее колебаний во времени, отражающих изменение среднего уровня цен. Этот метод заключается в том, что различные статьи финансовых отчетов рассчитываются в денежных единицах одинаковой покупательной силы (в рублях базового или текущего периода на отчетную дату). Для пересчетов используется либо индекс динамики ВНП, либо индекс потребительских или оптовых цен. Универсальная форма пересчета статей баланса и финансовых отчетов в денежные единицы одинаковой покупательной силы имеет следующий вид:

Bn = Bб/(i1 + i0),

где Bп - реальная величина статьи, скорректированной по уровню инфляции, руб.;

Вб - номинальная величина статьи по данным бухгалтерского учета и отчетности, руб.;

I0 - индекс инфляции в базовом периоде или на начальную дату отслеживания величины статьи баланса.

Инфляционной корректировке по индексу должны подвергаться лишь так называемые неденежные статьи: основные средства (в том числе нематериальные активы), производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, обязательства, которые должны быть погашены поставкой определенных товаров и (или) оказанием определенных услуг. Денежные статьи (денежные средства, дебиторская и кредиторская задолженность, кредиты, займы, депозиты, финансовые вложения) независимо от изменения общего уровня цен инфляционной корректировке не подлежат.

Оценка неденежных активов (обязательств) в денежных единицах одинаковой покупательной силы осуществляется следующим образом. Все активы группируются по годам их приобретения (возникновения). Для каждого года стоимостная оценка группы объектов пересчитывается с использованием индексов цен текущего года и года приобретения объектов, а затем результаты суммируются.

Тестовые задания

1. Экономический принцип, согласно которому дополнение дополнительных ресурсов к основным факторам производства эффективно до тех пор, пока чистая отдача увеличивается быстрее роста затрат, называется:

принципом факторов производства

принципом пропорциональности

принципом предельной производительности

принципом спроса и предложения

принципом конкуренции.

11. Какой подход к оценке бизнеса основан на экономическом принципе ожидания:

сравнительный

затратный

доходный

имущественный

21. При проведении налоговой оценки имущества используется:

стоимость с ограниченным рынком

специально определенная стоимость

стоимость замещения

31. Сущность метода капитализации доходов выражается формулой:

стоимость = чист. приб. : ставка капитализации

стоимость = выручка: ставка капитализации

стоимость = чист. приб. х ставка капитализации

41. Инвестиционный рынок?

Рынок объектов реального инвестирования

Рынок инструментов финансового инвестирования

Рынок, как объектов реального инвестирования, так и инструментов финансового инвестирования

51. Инвестиции, выражающие вложение капитала в наиболее рисковые активы (акции молодых компаний), где ожидается получение максимального дохода - это:

Низко рисковые инвестиции

Средне рисковые инвестиции

Спекулятивны инвестиции

61. Какой вид вложений не входит в состав инвестиций в нефинансовые активы?

Инвестиции в основной капитал

Инвестиции в нематериальные активы

Вложения в ценные бумаги других юридических лиц, в облигации местных и государственных займов

Вложения в капитальный ремонт основных фондов

71. Обязанности и ответственность всех субъектов инвестиционной деятельности одинаковы и не зависят от источников инвестирования, форм собственности создаваемых предприятий и производств.

81. Сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах, - это:

биржевой рынок

внебиржевой рынок

срочный рынок

91. Эффективность проекта определяется:

Соотношением затрат и результатов

Показателями финансовой (коммерческой) эффективности

Комплексом показателей коммерческой, бюджетной, народнохозяйственной эффективности

101. Чем длиннее период реализации проекта до его полной окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска.

111. Формула определения IRR (внутренней нормы доходности) методом линейной аппроксимации имеет вид:

121. Кого затрагивает в меньшей степени бизнес-план инвестиционного проекта:

Инвесторов

Предпринимателей

Персонал предприятий

131. В механизм самофинансирования не входит:

Заёмные средства

Амортизационный фонд

Отчисления от прибыли

Страховые возмещения

141. Формула определения внутренней нормы прибыли (IRR) имеет вид:

151. Корректировка финансовой отчетности с целью приведения к единым стандартам бухгалтерского учета является целью:

вычисления относительных показателей в процессе оценки

трансформации бухгалтерской отчетности

нормализации бухгалтерской отчетности

инфляционной корректировки данных

161. Оценку стоимости предприятия при условии приобретения 100%-ного контроля над ним можно сразу же получить:

методом накопления активов

методом дисконтированного денежного потока

методом сделок

методом рынка капитала

171. Когда темпы роста предприятия умеренны и предсказуемы, то используется:

метод дисконтированных денежных потоков

метод капитализации дохода

метод чистых активов

Задача № 1

Рассчитать реальную ставку дисконта для оцениваемого предприятия, если номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 25 %. Среднерыночная доходность на фондовом рынке - 19 % в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемого предприятия равен 1,4.

Расчеты проводятся по формуле:

R = Rf+b(Rm-Rf),

где R - искомый коэффициент дисконтирования;

Rf - безрисковая ставка дохода (определяется как разность номинальной ставки дохода и темпом инфляции) = 6%;

b - коэффициент, являющийся мерой рыночного или недиверсифицируемого риска и отражающий амплитуду колебаний доходности актива относительно рынка в целом;

Rm - среднерыночная ставка дохода, определяемая исходя из долгосрочной общей доходности рынка;

(Rm - Rf) - премия за риск вложения в данный актив.

R = 0,06 + 1,4 (0,19 - 0,06) = 0,242 = 24,2%.

Задача № 11

дисконт ставка предприятие капитал

Рыночная стоимость обыкновенных акций компании составляет 13,6 млн руб., привилегированных акций - 5,1 млн.руб.. Общий заемный капитал компании составляет 8,5 млн.руб. Стоимость (доходность) собственного капитала 18%, привилегированных акций 11%, а облигаций 9%. Показатель риска для предприятия составляет 0,5, а величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, средняя по фондовому рынку - 13%. Рассчитайте ставку дисконтирования, используя модель средневзвешенной стоимости капитала и ценовую модель капитальных активов. Дайте интерпретацию полученным результатам.

Вычислим сначала доли каждой компоненты капитала. Общая сумма компании составляет:

13,6 + 5,1 + 8,5 = 27,2 млн.руб.

Wd = 13,6/27,2 = 50 %

Wp = 5,1/27,2= 18,75 %

We = 8,5/27,2 = 31,25 %

Расчет WACC удобно производить с помощью таблицы

Таким образом, агрегированная (средняя взвешенная) стоимость капитала компании составляет 11,29 процентов.

Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна:

Ск=0,09+(0,13-0,09)*0,5=11%

Термин - определение

1) Аннуитеты - серия равновеликих платежей, получаемых или выплачиваемых через равные периоды времени в течение определенного срока.

11) Ликвидационная стоимость- стоимость объекта оценки в случае, если объект должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов

21) Рыночная стоимость-наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства

31) Предприятие - имущественный объект и определенная структура организованной хозяйственной деятельности по производству и (или) реализации продукции, работ, услуг.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Особенности оценочной деятельности в условиях рыночной экономики. Общая характеристика и сравнение основных методов оценки стоимости земельных участков. Сущность реструктуризации предприятия, а также оценка его стоимости и анализ прямых и косвенных выгод.

контрольная работа , добавлен 04.10.2010


История развития оценочной деятельности в России и характеристика ее состояния. Механизм регулирования оценочной деятельности, ее понятия согласно федеральному законодательству. Субъекты, цели, принципы и подходы к оценке бизнеса, виды стоимости.

курсовая работа , добавлен 15.04.2011


Основы оценки стоимости бизнеса. Сущность и понятие оценочной деятельности. Определение рыночной стоимости на примере ООО "Брянск-Лада". Пути совершенствования сбытовой деятельности предприятия. Характеристика автомобиля "Лада Приора" и его стоимости.

дипломная работа , добавлен 30.05.2008


Характеристика основных видов оценочной деятельности, их экономическое содержание и методы государственного регулирования. Определение методов расчета рыночной стоимости недвижимости в рамках доходного подхода. Оценка стоимости земельного участка.

контрольная работа , добавлен 10.10.2014


Правовое регулирование оценочной деятельности в РФ, основные цели установления стоимости предприятия. Доходный, сравнительный и затратный подходы к определению ценности бизнеса. Согласование результатов и выводы по величине рыночной стоимости предприятия.

дипломная работа , добавлен 14.12.2010


Описание основных подходов и соответствующих методов оценки предприятия (бизнеса): доходного, рыночного, затратного. Понятие остаточного срока полезной жизни бизнеса. Методы расчета дисконтированного денежного потока. Составление оценочной ведомости.

реферат , добавлен 17.02.2011


Методологические основы анализа деятельности предприятия, сведения о балансовой стоимости объекта оценки. Прогноз основных макроэкономических показателей рынка электротехнической промышленности. Определение итоговой стоимости собственного капитала фирмы.

дипломная работа , добавлен 11.12.2010


Раскрытие экономической сущности стоимости капитала как принесенного дохода, необходимого для оправдания вложений инвестора. Характеристика традиционных методов и моделей оценки стоимости капитала. Практика определения стоимости собственного капитала.

контрольная работа , добавлен 16.06.2011


Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Сущность каждого из методов оценки стоимости бизнеса в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке. Отчет об определении рыночной стоимости 1 пакета акций ЗАО "Сибур-Моторс".

дипломная работа , добавлен 02.07.2012


Развитие оценочной деятельности. Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Анализ деятельности предприятия и перспектив его развития на примере ООО "Сладкий рай". Затратный, доходный и сравнительный подход к оценке стоимости предприятия.

Доходный подход исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, т.е. принципа ожидания (предвидения).

Данный подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вклады вающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Существует два метода пересчёта чистого дохода в текущую стоимость: метод капитализации прибыли и метод дисконтированных будущих денежных потоков.

Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны теку щим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.

Метод дисконтированных будущих денежных потоков исполь зуется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки яв ляются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

В зависимости от характера оцениваемого предприятия, доли акционеров в его капитале или ценных бумаг, а также других факторов, Оценщик может в качестве ожидаемых доходов рассматривать чистый денежный поток, дивиденды, различные формы прибыли.

При использовании метода капитализации, репрезентативная ве личина доходов делиться на коэффициент капитализации для перерасче та доходов предприятия в его стоимость. Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконтирования (с вычитанием из ставки дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов прироста денежного потока). Метод капитализации дохода наиболее употребим в условиях стабильной экономической ситуации, характеризующейся постоянными равномерными темпами прироста дохода.

Когда не удается сделать предположение в отношении стабильности дохода и/или их постоянных равномерных темпов прироста, исполь зуются методы дисконтированных денежных потоков, которые основа ны на оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных промежутков. Эти доходы затем пересчитываются в стоимость путем использования ставки дисконтирования и техники текущей стоимости.

Особенностью метода дисконтированных денежных потоков и его главным достоинством является то, что он позволяют учесть несистема тические изменения потока доходов, которые нельзя описать какойлибо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекатель ным использование метода дисконтированных денежных потоков в ус ловиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчиво стью цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие компонен ты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого пред приятия.

Еще одним аргументом, выступающим в пользу применения мето да дисконтированного денежного потока, является наличие информации, позволяющей обосновать модель доходов (финансовая отчетность пред приятия, ретроспективный анализ оцениваемого предприятия, данные маркетингового исследования рынка услуг связи, планы развития компании).

При подготовке исходных данных для оценки с помощью доход ного подхода применяется финансовый анализ предприятия, поскольку с его помощью можно оценить особенности развития предприятия, в т.ч.:

Темпы роста;

Издержки, доходность;

Требуемую величину собственного оборотного капитала;

Величину задолженности;

Ставку дисконтирования.

Метод дисконтированных денежных потоков

В целом процедура определения стоимости бизнеса на основе метода дисконтирования денежного потока включает в себя, как правило, следующие этапы:

1. выбор длительности прогнозного периода;

2. выбор типа денежного потока, который будет использоваться для расчета;

3. выполнение анализа валовых доходов предприятий и подготов ка прогноза валовых доходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;

4. выполнение анализа расходов предприятия и подготовка про гноза расходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой орга низации;

1. При анализе расходов в методе дисконтированных денежных потоков следует учесть:
а) инфляционные ожидания для каждой категории издержек;
б) перспективы в отрасли с учетом конкуренции;
в) взаимозависимости и тенденции прошлых лет;
г) ожидаемое повышение цен на продукцию;

2. Стоимость объекта собственности, рассматриваемая как совокупная стоимость материалов, содержащихся в нем, за вычетом затрат на утилизацию является:
а) стоимостью замещения;
б) стоимостью воспроизводства;
в) балансовой стоимостью;
г) инвестиционной стоимостью;
д) утилизационной стоимостью.

3. Оказывает ли влияние на уровень риска размер предприятия:
а) да;
б) нет.

4. Оценщик указывает дату проведения оценки объекта в отчете об оценке, руководствуясь принципом:
а) соответствия;
б) полезности;
в) предельной производительности;
г) изменения стоимости.

5. Метод «предполагаемой продажи» исходит из следующих предположений:
а) в остаточном периоде величины амортизации и капитальных вложений равны;
б) в остаточном периоде должны сохраняться стабильные долгосрочные темпы роста;
в) владелец предприятия не меняется.

6. Какой метод даст более достоверные данные о стоимости предприятия, если оно недавно возникло и имеет значительные материальные активы:
а) метод ликвидационной стоимости;

в) метод капитализации дохода.

7. Если в методе дисконтированных денежных потоков используется бездолговой денежный поток, то в инвестиционном анализе исследуется:
а) капитальные вложения;
б) собственный оборотный капитал;
в) изменение остатка долгосрочной задолженности.

8. На чем основан метод рынка капитала:
а) на оценке миноритарных пакетов акций компаний-аналогов;
б) на оценке контрольных пакетов акций компаний-аналогов;
в) на будущих доходах компании.

9. Какие из ниже перечисленных методов используются для расчета остаточной стоимости для действующего предприятия:
а) модель Гордона;
б) метод «предполагаемой продажи»;
в) по стоимости чистых активов;

10. Для бездолгового денежного потока ставка дисконтирования рассчитывается:


в) с помощью модели оценки капитальных активов;
г) б, в.

11. Верно, ли утверждение: для случая стабильного уровня доходов в течение неограниченного времени коэффициент капитализации равен ставке дисконтирования?
а) да;
б) нет.

12. Когда темпы роста предприятия умеренны и предсказуемы, то используется:
а) метод дисконтированных денежных потоков;
б) метод капитализации дохода;
в) метод чистых активов.

13. С помощью какого метода можно определить стоимость неконтрольного пакета акций:
а) метода сделок;
б) метода стоимости чистых активов;
в) метода рынка капитала.

14. Трансформация отчетности обязательна в процессе оценки предприятия:
а) да;
б) нет.

15. Для денежного потока для собственного капитала ставка дисконтирования рассчитывается:
а) как средневзвешенная стоимость капитала;
б) методом кумулятивного построения;
в) с помощью модели оценки капитальных активов.

16. Нужно ли проводить оценщику анализ финансового состояния предприятия:
а) да;
б) нет.

17. В определении рыночной стоимости под рынком следует понимать:
а) конкретных продавца и покупателя подобных видов предприятий;
б) всех потенциальных продавцов и покупателей подобных видов предприятий.

18. Акции, оцениваемые в соответствии со стандартом рыночной стоимости, почти всегда составляют:
а) контрольный пакет акций;
б) неконтрольный пакет акций.

19. Какие компоненты включает инвестиционный анализ для расчетов по модели денежного потока для собственного капитала:
а) капиталовложения;
б) прирост собственного оборотного капитала;
в) спрос на продукцию.

20. Верно ли утверждение: для случаев возрастающих во времени денежных потоков коэффициент капитализации будет всегда больше ставки дисконтирования:
а) да;
б) нет.

21. Мультипликатор - это соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем:
а) да;
б) нет.

22. Бизнес - это:
а) предприятие в целом;
б) предприятие с филиалами и дочерними организациями;
в) конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры.

24. Нормализация отчетности проводится с целью:
а) приведения ее к единым стандартам бухгалтерского учета;
б) определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса;
в) упорядочения бухгалтерской отчетности.

25. Расчет остаточной стоимости необходим в:
а) методе рынка капитала;
б) методе избыточных прибылей;
в) методе дисконтированных денежных потоков.

Оценка - систематический сбор и анализ данных, необходимых для определения стоимости различных видов имущества (бизнеса) и ее оценки на основе действующих законодательства и стандартов.

Объект оценки - движимое и недвижимое имущество, нематериальные активы и финансовые активы предприятия или бизнес в целом.

Оценка бизнеса - акт или процесс выработки заключения или расчета стоимости бизнеса или предприятия либо доли в них.

Каждый руководитель предприятия рано или поздно сталкивается с проблемой оценки своего бизнеса. Причин для этого много, главная - не зная стоимости почти невозможно принимать взвешенные решения по реализации прав собственника , т. к. именно стоимость компании наиболее полно отражает результаты ее деятельности.

Знание стоимости бизнеса поможет в решении следующих вопросов:

• Повышение эффективности управления предприятием;
• Обоснование инвестиционного решения;
• Разработка плана развития (бизнес-план);

• Реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.);
• Определение текущей рыночной стоимости предприятия в случае его частичной или полной покупки или продажи, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.;
• Определение стоимости ценных бумаг предприятия, паев, долей в его капитале в случаях проведения различного рода операций с ними;
• Определение кредитоспособности предприятия и величины стоимости залога при кредитовании;
• Выявление реальной рыночной стоимости имущества при проведении страховых операций;
• Налогообложение предприятия (при определении налога облагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия);
• Переоценка активов предприятия для целей бухгалтерского учета;
• Внесение в уставной капитал вкладов учредителей;
• Выкупа акций у акционеров;
• Обжаловании судебного решения об изъятии собственности, когда возмещение от изъятия бизнеса необоснованно занижено;
• Определении величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду;
• Эмиссии акций обществом.

Основными факторами, определяющими рыночную стоимость предприятия, являются: настоящая и будущая прибыль, время получения доходов, затраты на создание подобного предприятий, соотношение спроса и предложения на аналогичные объекты, риск получения доходов, степень контроля над бизнесом и ликвидность активов. Большое значение при оценке играют неосязаемые активы предприятия (фирменное имя, знаки, патенты, технологии, маркетинговая система и др.).

Таким образом, известная формула А=П+СК, где А-активы, П-пассивы, СК-собственный капитал, при рыночной оценки приобретает вид: А+НА=П+СК, где НА-неосязаемые активы.

В случае, если балансовая оценка собственного капитала не совпадает с его реальной (рыночной стоимостью), то скрытый капитал может быть определен из разности между рыночной и балансовой оценками активов, а также при учете внебалансовых позиций активов, которые в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета не подлежат внесению в баланс.

В международной профессиональной практике, которую используют и российские оценщики,выделяют три основных подхода для оценки стоимости предприятия.

Доходный подход

Доходный подход предусматривает установление стоимости бизнеса (доли в собственности на бизнес) путем расчета приведенной к текущему моменту стоимости ожидаемых выгод. Т.е. доход рассматривается как основной фактор, определяющий величину стоимости. Чем он больше, тем больше стоимость, при этом ожидаемый доход рассчитываться с учетом структуры капитала, прошлых результатов бизнеса, перспектив развития компании, отраслевых и общеэкономических факторов, времени получения выгод, рисков, связанных с их получением,стоимости денег в зависимости от времени. Доходный подход целесообразно использовать, когда текущие и будущие доходы предприятия могут быть определены.

Двумя наиболее распространенными методами в рамках доходного подхода являются: капитализация дохода и дисконтирование денежных потоков (ДДП).

В методе капитализации для конвертации дохода в стоимость величина дохода делится на ставку капитализации:
V=D/R, где V-стоимость бизнеса D-чистый доход компании за год R-ставка капитализации.

Метод капитализации чистого дохода не учитывает стоимость материальных и нематериальных активов. Он измеряет эффективность использования всех активов с точки зрения их способности производить доход. Чем более обоснованны значения для денежного потока и ставка капитализации, тем больший вес будет иметь для потенциального покупателя оценка, полученная данным методом.

Метод капитализации доходов используется если

• прогнозируемые доходы стабильны во времени и положительны;
• темпы роста доходов предсказуемы.

Метод дисконтированных денежных потоков является достаточно универсальным методом расчета стоимости предприятия. Его суть состоит в определении прогнозных денежных потоков конкретного бизнеса, которые потом дисконтируются по ставке дисконта, для определения текущей стоимости будущих доходов.

В общем виде денежный поток равен сумме чистой прибыли и амортизации за вычетом прироста чистого оборотного капитала и капитальных вложений.

Метод дисконтированных денежных потоков целесообразно использовать, если:

• будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих;
• прогнозируемые денежные потоки предприятия являются положительными величинами;

Преимущества метода:

• оценка стоимости предприятия основана на ожидаемых будущих доходах;
• учитывает ситуацию на рынке через ставку дисконта;
• позволяет учесть риск инвестиций..

В мировой практике этот метод используется чаще других, он точнее определяет рыночную цену предприятия, в наибольшей степени интересует инвестора, так как с помощью этого метода оценщик выходит на ту сумму, которую инвестор будет готов заплатить, с учетом будущих ожиданий от бизнеса, а также с учетом требуемой инвестором ставки дохода на инвестиции в этот бизнес.

Ставки капитализации и дисконтные ставки определяются по данным рынка и должны учитывать такие факторы, как уровень процентных ставок, ставок отдачи (доходности), ожидаемых инвесторами от аналогичных инвестиций, а также риск, присущий ожидаемому потоку выгод.

Сравнительный подход

Сравнительный подход предусматривает сравнение рассматриваемого бизнеса с аналогичными бизнесами, которые были проданы на открытом рынке. Источниками данных, для применения этого подхода, являются открытые фондовые рынки, рынок поглощений, и предыдущие сделки с собственностью рассматриваемого бизнеса.

Преимущества подхода:

• Стоимость отражает достигнутые результаты деятельности предприятия;
• Цена сделки непосредственно отражает ситуацию на рынке.

Недостатки:

• Не учитывает будущую стоимость предприятия;
• В связи со слабым развитием фондового рынка существует сложность в нахождении предприятия-аналога.

В рамках сравнительного подхода выделяют три основных метода: метод рынка капитала (компании аналога), метод сделок (продаж), метод отраслевых коэффициентов .

В методе рынка капитала за основу берут стоимость предприятий-аналогов, акции которых открыто продаются на рынке. Его использование гарантирует высокую скорость и достоверность, но только при условии достоверности аналогов. Сравниваемые предприятия должны иметь приблизительно одинаковый доход, численность работающих, оборот и другие, важные при сравнении показатели. В противном случае необходимо использовать специальные оценочные мультипликаторы, показывающие соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой (цена/прибыль, цена/денежный поток и др.).

Цена одной акции меняется в зависимости от величины приобретаемого пакета, это также необходимо учитывать при выборе объекта сравнения

Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний.

Метод рынка капитала и метод сделок целесообразно использовать если:

• имеется достаточное количество аналогов;
• в мультипликаторах знаменатель положителен.

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании, заранее рассчитанных в ходе длительных наблюдений, соотношений между ценой продажи предприятия и его производственно-финансовыми характеристиками. Например, было определено, что цена рекламного агентства составляет 0.7 от годовой выручки. В настоящее время этот метод трудно применить в связи с отсутствием необходимой информации.

Затратный подход

Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Обычно балансовая стоимость активов предприятия не соответствует рыночной стоимости. Поэтому задача состоит в их переоценке. После определения реальной (рыночной) стоимости всех активов из нее вычитается текущая стоимость всех его обязательств, тем самым рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала Собственный капитал=Активы-Обязательства.

Преимущества подхода:

• основан на существующих активах, что устраняет значительную часть умозрительности, присущей другим методам;
• пригоден для оценки вновь возникших предприятий, холдинговых и инвестиционных компаний.

Недостатки:

• не учитывает будущую прибыль т. е. перспекитв бизнеса.

Основные методы, выделяемые в этом подходе: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости .

При использовании метода чистых активов , стоимость бизнеса определяется как разность между рыночной стоимость всех активов и всех обязательств.

Метод стоимости чистых активов дает лучшие результаты при оценке предприятия:

• доходы не поддаются точному прогнозу;
• предприятие обладает значительными материальными и финансовыми активами (ликвидными ценными бумагами, инвестициями в недвижимость и т. д.);
• требуется оценить новое предприятие не имеющего ретроспективных данных о прибылях или холдинговую компанию.

Метод ликвидационной стоимости следует использовать, когда предприятию грозит банкротство. Т.е. когда предприятие прекращает свои операции, распродает материальные, а если есть и нематериальные активы и погашает все свои обязательства. Ликвидационная стоимость - это разность между стоимостью всех активов и затрат на его ликвидацию. Обычно этот метод дает нижний уровень стоимости оцениваемого бизнеса, т. к. как правило, существуют ограничения по времени на продажу активов, кроме этого уменьшение стоимости происходит за счет ликвидационных расходов.

Различные подходы к стоимости не исключают друг друга, а являются взаимодополняющими . Обычно при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, поставленных условий, состояния объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.